---
title: "Stablecoins en euros : Lagarde rejette les propositions et invoque un risque systémique"
slug: stablecoins-en-euros-lagarde-rejette-les-propositions-et-invoque-un-risque-systemique
category: central-banks
description: "Christine Lagarde refuse de promouvoir les stablecoins en euros : risque pour la stabilité financière, transmission monétaire affaiblie, alternative Pontes."
keywords: [BCE stablecoins euros, Christine Lagarde stablecoin, stablecoin euro risque, Pontes BCE, Appia euro numérique, Bundesbank stablecoin, Joachim Nagel, Tether Circle euro, MiCAR règlement, dollarisation digitale]
tags: [bce, christine-lagarde, stablecoins, euro, politique-monetaire, joachim-nagel, bundesbank, tether, circle, pontes, appia, euro-numerique]
canonical: "https://www.france-epargne.fr/news/stablecoins-en-euros-lagarde-rejette-les-propositions-et-invoque-un-risque-systemique"
author: "Emmanuel d'Ibelin"
publishedAt: "2026-05-22T19:26:03.332Z"
updatedAt: "2026-05-22T19:26:03.352Z"
readingTimeMinutes: 7
---
# Stablecoins en euros : Lagarde rejette les propositions et invoque un risque systémique

> Le 8 mai 2026, Christine Lagarde a rejeté l'idée de promouvoir des stablecoins en euros, jugés trop risqués. La présidente de la BCE prône plutôt une infrastructure tokenisée adossée à la monnaie de banque centrale, via les projets Pontes et Appia.

Lors de son intervention inaugurale au Banco de España LatAm Economic Forum, le 8 mai 2026 au Castillo de Bará en Espagne, **Christine Lagarde** a opposé un refus argumenté aux voix qui pressent l'Europe de soutenir activement le développement de stablecoins libellés en euros. La présidente de la Banque centrale européenne (BCE) considère que ces jetons cryptographiques privés adossés à la monnaie unique ne renforceraient ni la stabilité financière du continent ni le rôle international de l'euro, et que les bénéfices supposés peuvent être obtenus par d'autres moyens, sans en hériter les fragilités.

Cette prise de position publique survient alors que le marché mondial des stablecoins a franchi le seuil des **300 milliards de dollars** de capitalisation, contre moins de 10 milliards il y a six ans, selon les chiffres cités par la BCE. Près de 98 % de cet encours est libellé en dollars, et 90 % du marché est concentré entre deux émetteurs : Tether, basé au Salvador, et Circle, basé aux États Unis.

## Une fonction monétaire jugée incompatible avec la stabilité

L'argumentaire de la présidente repose sur une distinction analytique entre deux fonctions souvent confondues dans le débat public : la fonction technologique (règlement programmable, instantané, 24 heures sur 24) et la fonction monétaire (instrument de paiement et de réserve de valeur). La première peut être répliquée par l'infrastructure de banque centrale, soutient Lagarde. La seconde introduit, selon elle, des fragilités inacceptables.

> « Une fois ces deux fonctions séparées, l'argument en faveur de la promotion de stablecoins libellés en euros apparaît bien plus faible qu'il n'y paraît. »
> 
> _Christine Lagarde, présidente de la BCE, discours du 8 mai 2026._

Premier risque mis en avant : la vulnérabilité aux retraits massifs. Les stablecoins sont des passifs privés dont la stabilité dépend de la qualité des actifs sous jacents. La BCE rappelle l'épisode de mars 2023 : lors de la faillite de la Silicon Valley Bank, Circle avait révélé que **3,3 milliards de dollars** de réserves du jeton USDC étaient déposés dans cette banque. Le jeton avait brièvement décroché jusqu'à 0,877 dollar, soit 12 centimes sous sa parité. L'épisode illustre, pour la BCE, comment une fragilité bancaire peut se transmettre en quelques heures à un actif présenté comme stable.

## Le canal du crédit bancaire menacé

Le second risque touche à la transmission de la politique monétaire. La BCE pilote l'économie de la zone euro principalement à travers le système bancaire : les variations de ses taux directeurs se diffusent aux ménages et aux entreprises via le crédit accordé par les banques commerciales. Si les dépôts de détail migraient à grande échelle vers des stablecoins non bancaires, cette courroie de transmission se rétrécirait.

Une étude de la BCE citée dans le discours établit qu'une substitution massive des dépôts par des stablecoins affaiblirait le crédit aux entreprises et la transmission monétaire, un effet d'autant plus marqué dans une économie comme la zone euro, où les banques dominent encore le financement de l'économie réelle. La BCE redoute également un retour de ces fonds dans le système bancaire sous forme de financement de gros plus coûteux, ce qui renchérirait mécaniquement le coût du crédit.

## Un appel à construire une alternative publique

Plutôt que d'encourager l'émergence de stablecoins privés en euros, la BCE met en avant deux chantiers d'infrastructure publique destinés à offrir les avantages technologiques attendus sans les fragilités d'un émetteur privé.

-   Le projet **Pontes**, lancé en septembre 2026, reliera les plateformes à registre distribué (DLT) à **TARGET**, le système de règlement existant de la BCE. Les transactions tokenisées pourront ainsi être réglées directement en monnaie de banque centrale. Une campagne de tests menée en 2024 a démontré la faisabilité technique, avec 50 transactions traitées dans 9 juridictions pour une valeur cumulée d'environ 1,6 milliard d'euros.
-   La feuille de route **Appia**, publiée en mars 2025, fixe l'objectif d'un écosystème financier tokenisé européen pleinement interopérable à l'horizon 2028.

Lagarde évoque également une voie complémentaire : les dépôts bancaires commerciaux tokenisés. Émis par des établissements supervisés, ils porteraient la qualité de crédit des banques régulées tout en circulant sur des plateformes DLT. Pour de nombreux cas d'usage de gros, cette option pourrait, à terme, se révéler préférable aux stablecoins.

> « Notre tâche n'est pas de répliquer des instruments développés ailleurs, mais de bâtir les fondations et l'infrastructure qui servent nos propres objectifs. »
> 
> _Christine Lagarde, présidente de la BCE, discours du 8 mai 2026._

## Une voix dissonante au sein du Conseil des gouverneurs

La position exprimée par la présidente n'est pas partagée par tous les membres du Conseil des gouverneurs de la BCE. **Joachim Nagel**, président de la Bundesbank et siégeant à ce titre au Conseil, défend depuis plusieurs mois une approche plus ouverte. Dans un discours prononcé le 16 février 2026, il avait estimé que les stablecoins libellés en euros pourraient utilement abaisser le coût des paiements transfrontaliers pour les particuliers et les entreprises, à condition d'être encadrés par une réglementation stricte.

> « Je vois également un intérêt aux stablecoins libellés en euros, car ils peuvent être utilisés pour des paiements transfrontaliers par les particuliers et les entreprises à un coût faible. »
> 
> _Joachim Nagel, président de la Bundesbank, discours du 16 février 2026._

Pour la Bundesbank, ces instruments pourraient même contribuer à la souveraineté monétaire européenne en réduisant la dépendance aux jetons libellés en dollars. Plusieurs voix de l'industrie financière européenne, parmi lesquelles Rand Hindi (fondateur de Zama) et Mouloukou Sanoh (cofondateur de MANSA), avertissent que l'absence d'un stablecoin euro suffisamment liquide ouvre la voie à une « dollarisation digitale » des paiements en chaîne, y compris à l'intérieur du marché unique.

## Ce que cela signifie pour l'épargnant et l'investisseur

À court terme, le message de la BCE clarifie la trajectoire réglementaire. Les épargnants français et européens ne disposeront pas, dans un avenir proche, d'un stablecoin euro adossé à des réserves de monnaie de banque centrale. Les jetons existants libellés en euros, encadrés par le règlement **MiCAR** entré en vigueur en 2024, conserveront un statut périphérique, sans soutien actif de l'Eurosystème.

Pour les portefeuilles exposés aux émetteurs américains, l'arbitrage entre Tether et Circle (90 % du marché à eux deux) reste à effectuer sur des critères classiques : transparence des réserves, juridiction de domiciliation, audits. La BCE rappelle qu'une exposition concentrée à des jetons dont les réserves sont logées hors zone euro expose à un risque double, de contrepartie et de change.

À moyen terme, l'épargnant intéressé par l'innovation des paiements gardera l'œil sur le calendrier institutionnel : ouverture de Pontes en septembre 2026, premiers tests d'usage transfrontaliers, livrables de la feuille de route Appia jusqu'en 2028 et avancement parallèle du projet d'euro numérique de détail. Ces briques publiques, si elles tiennent leur promesse d'interopérabilité, pourraient apporter à terme une partie des bénéfices attribués aujourd'hui aux stablecoins, sans en porter les vulnérabilités.

## Ce qu'il faut surveiller

-   Le démarrage opérationnel du projet **Pontes** en septembre 2026 et le volume des premiers règlements tokenisés en monnaie de banque centrale.
-   Les arbitrages politiques au sein de l'Eurogroupe et du Parlement européen : la France et la Commission européenne défendent une lecture plus offensive que celle de Lagarde.
-   Les annonces de consortiums bancaires européens travaillant sur des dépôts tokenisés ou des stablecoins euros conformes à MiCAR.
-   L'évolution de la part des stablecoins libellés en dollars dans les paiements transfrontaliers européens, indicateur clé du risque de dollarisation digitale.
-   Le calendrier de déploiement de l'**euro numérique** de détail, dont la BCE vise un lancement à l'horizon 2029.

## Sources

-   Christine Lagarde, « Stablecoins and the future of money: separating functions from instruments », discours à la Banco de España, 8 mai 2026.
-   CoinDesk, « ECB's Lagarde Warns Tether and Circle Stablecoins Risk Digital Dollarisation in Europe », 8 mai 2026.
-   The Block, « ECB's Lagarde flags euro denominated stablecoins as financial stability risk, diverging from Bundesbank stance », 8 mai 2026.
-   Decrypt, « ECB's Lagarde Pushes Back on Euro Stablecoins, Warns of Structural Weaknesses », 8 mai 2026.
-   Bitcoin News, « Lagarde Blocks Euro Stablecoin Push, Calls 300B Market a Stability Risk for ECB Policy », 8 mai 2026.
-   Joachim Nagel, discours, 16 février 2026.